北京茂澤投資有限公司議融資與企業價值
北京茂澤投資有限公司議融資與企業價值---因負債中小企業融資引起的股東和債權人之間的利益沖突或股東的道德風險行為，都會導致代理成本的發生。代理成本發生的原因在于，在完善的資本市場上，合理的債權投資者在購買企業債券或向企業提供債務時，會充分考慮企業負債中小企業融資中的這種利益沖突以及股東可能從事的各種道德風險行為，并在此基礎上對企業的債券價值進行評價或確定負債契約的利率水平，其結果勢必導致資本市場上企業債券價格降低或負債契約利率上升。債券價格降低或負債契約利率上升的成本最終由股東負擔。
因此，從股東的角度來看，在利用負債進行中小企業融資時，由必要采取一定的措施，避免股東與債權人利益的沖突，降低負債中小企業融資的代理成本，其有效途徑是發行可轉換公司債券、股票優先認購權公司債券或可贖回公司債券，以及選擇合理的債券期限等。
可轉換公司債券是以一種附帶企業普通股股票轉換權的公司債券。債券的持有者享有債券發行時事先確定的一定期限內，按一定的轉換價格或轉換比率將所持有的債券轉換成公司普通股的權利?？赊D換債券在為轉換為普通股股票以前，作為一種單純的債券，債權人可以按期得到應有的債券票面利息，并可照樣獲得一般債券的安全性。
股票優先認購權公司債券時債券的持有人可以在事先確定的一定期限內，按一定的價格購買企業普通股股票權利的一種公司債券。債權人享有的購買權包括企業即發股票、新發股票和未來預定發行股票的權利。
可轉換公司債券和股票優先認購權公司債券兩者具有非常相似的性質。對債權人而言，兩者都類似于一種股票看張期權。所不同的是，可轉換公司債券一旦轉換為公司普通股股票，債權人也就轉變為公司普通股股東;而股票優先認購權公司債券持有者行使股票認購權后，其作為債權人公司所享有的債權權利并未發生變化，而且還作為公司股票持有者享有普通股股東的權利。
正因為可轉換公司債券和股票優先認購權公司債券對中小企業融資而言具有股票看漲期權的性質，所以，發行這兩種債券來中小企業融資，有利于克服因普通公司債發行而有可能導致的股東和債權人之間的利益沖突，特別是股東和資產替代行為的發生等。
北京茂澤投資有限公司前述分析表明，當企業利用普通公司債券中小企業融資時，選擇相對高風險的投資項目，對股東較為有利，所以，股東存在著從事資產替代行為的動機。如果債權人能合理地預期到股東地這種行為，市場上企業債券地價格就會相應地被低估，發生代理成本。當企業發行可轉換公司債券和普通股優先認購權公司債券時，兩種公司債券地市場價值將隨企業普通股股票地市場價值的上升而上升。兩種公司債券所擁有的這種性質將有利于抑制股東從事使企業價值低下的高風險投資行為。比如，在企業所發行的債券全部為可轉換公司債券的情況下，如果企業的股東選擇高風險的投資項目使其股票價值上升。企業可轉換債券價值也必然上升。在企業股票和債券價值都上升的情況下，企業的市場價值也必然上升，但是，在資本市場上，如果投資者預期股東會從事高風險的投資，企業的市場價值應下降。顯然，在企業價值方面的前后兩種結果相互矛盾，其實際結果是企業股票價值的下降。因此，股東也就不會有從事資產替代行為的動機。
可見，在股權中小企業融資和債權中小企業融資都存在代理成本的情況下，企業最優資本結構的選擇應該使兩種代理成本最小。從這個意義上講，企業為籌集外部資金而發行的金融證券不僅僅只是企業現金收益的要求權，而且，還內含與企業所有權相關的剩余支配權和經營決定權的配置。
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